美债外资持仓止步“五连涨”，日本近五个月来首度减持

美国财政部当地时间周二（16日）发布的2021年9月份国际资本流动报告（TIC）显示，外国投资者当月所持美国国债（以下简称“美债”）规模环比减少67亿美元，持仓总量降至75491亿美元，自逾一年高位回落。

其中，美债第一大持有国——日本近五个月来首度减持美债，9月所持美债规模环比减少202亿美元，创逾两年来最大抛售力度。中国方面，在8月份大幅减持213亿美元美债之后，中国9月所持美债规模环比小幅增加6亿美元，总持仓量升至10476亿美元，仍为美债第二大持有国。

外资持有美债规模止步“五连增”

综合TIC数据来看，自2021年4月份开始，外资连续五个月增持美债，不过这一势头到了9月份未能延续。9月份，日本、爱尔兰、比利时、新加坡、加拿大等国均不同程度减持美债。以前十大美债持有国而言，9月净减持美债94亿美元，减持规模较大的国家是日本、爱尔兰；而增持力度最大的国家是卢森堡。

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具体来说，继8月总持仓量创下历史新高之后，日本9月转而减持202亿美元美债，结束连续三月增持的步调，并创下了2019年9月以来最大抛售力度，总持仓量降至12996亿美元，仍稳居美国第一大债主国。

2021年1-9月，日本多数时间选择增持美债，净增持额达737亿美元，仅在3月、5月和9月份选择抛售美债，其中，3月份抛售美债主因2020财年截止日临近，在避险压力主导下，日本抛售177亿美元美债，并且导致当月的美债利率出现反弹。

另一个在9月大手笔减持美债的国家是爱尔兰，当月净减持美债167亿美元，总持仓量降至3094亿美元，为近四个月低位，其在前十大美债持有国的排名由8月的第四位降至第五位。

9月增持美债力度最大的国家是卢森堡，该国当月净增持美债179亿美元，总持仓量升至3118亿美元，创年内新高，其在美债前十大持有国的排名由8月份的第六位升至第四位。

中国方面，在8月所持美债仓位下降213亿美元、持仓量创下近10年新低之后，中国9月小幅增持6亿美元美债，总持仓量微升至10476亿美元。据新华财经计算，2021年1-9月，中国净减持247亿美元美债，减持力度最大的月份分别是5月、6月、8月，分别减持177亿美元、165亿美元和213亿美元。增持力度最大的月份是今年1月，净增持额达229亿美元。

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数据显示，中国持有美债规模的历史最高点为2013年11月，达到了1.32万亿美元。回顾近两年半的走势，在2020年11月至2021年2月期间，中国曾连续四个月买入美债超500亿美元，创2017年以来最长连增月数。今年2月底，中国所持美债仓位曾录得19个月新高。但多数月份，中国主要选择减持美债，直到去年11月持仓量才出现连续回升，与日本的持仓行为形成鲜明对比。

TIC数据同时显示，美国9月长期资本净流入263亿美元，较8月份的793亿美元明显放缓，其中，9月份海外对美国长短期证券和银行业的持仓出现了268亿美元的净流出。另外，9月份海外私人资金净流出226亿美元，8月份则为净流入1250亿美元。

央行鹰派立场引发美债市场抛售

市场分析称，外资9月持有美债规模减少与美债市场在月末出现反弹关联度较高。由于TIC报告的时滞性，最新的持仓数据实质上反映的是9月份美债市场的变动。回顾9月份的美债市场运行情况，9月的多数时间，由于8月份经济数据喜忧参半，通胀高位企稳，叠加市场消化8月末美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行的讲话利好，美债收益率呈现区间波动。

但自9月22日之后，多国央行收紧政策预期引发美债市场抛售。其中，挪威央行和英国央行均发布明确鹰派立场，同时，月底召开的美联储9月议息声明也偏鹰派，美联储释放可能会很快放慢资产购买步伐，并下调经济增长预期的明确信号。受此影响，10年期美债收益率在9月末升穿1.50%，创近三个月高位。

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美东时间9月22日，美联储公布9月货币政策会议决议，宣布维持联邦基金利率目标区间在0%至0.25%之间，符合市场预期。美联储表示，将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。

但美联储同时暗示，最快可能在11月开始taper（减码购债）。美联储政策声明和单独发布的经济预测均略显鹰派，18位政策制定者中有9位预计，需要在2022年加息，以应对通胀。美联储还预计，今年通胀率将达到4.2%，是通胀目标的逾两倍。

鲍威尔在记者会上再度强调，当前通胀保持高企的状况是暂时的，并对美国劳动力市场改善持乐观态度。不过他也强调，缩减购债规模并不意味着加息迫在眉睫。

美东时间11月3日，美联储taper“靴子落地”。美联储称，从11月晚些时候开始，委员会将至少增持700亿美元的美国国债和至少350亿美元的机构MBS。从12月开始，委员会将分别增持至少600亿美元的美国国债和至少300亿美元的机构MBS。

市场分析认为，美联储减码购债主要影响长端美债的期限溢价，而一旦美联储减少购债，附息美债的净供给可能有所增加，进而造成发行利率上升，进而影响二级市场的美债收益率。由此推断，10月份的TIC数据可能会看到外国投资者有更多抛售动作。